Holding Broadcom (AVGO) ve čtvrtek po závěrečném zvonění oznámil silné fiskální výsledky za čtvrté čtvrtletí. 

V první řadě tržby ve výši 7,4 miliardy USD (meziročně +15 %) překonaly konsenzus 7,35 miliardy USD. Sečteno a podtrženo, zředěný zisk 7,81 dolaru na akcii (meziročně +23 %) překonal 7,72 dolaru na akcii, které Street hledala.

„Broadcom zakončil rok s rekordními výsledky za čtvrté čtvrtletí taženými oživením v podnikání a pokračující sílou poptávky po cloudu a poskytovateli služeb. Růst našeho softwaru pro infrastrukturu je i nadále stabilní s naším zaměřením na strategické zákazníky,“ řekl k vydání generální ředitel Hock Tan . „Díky síle a šíři našeho portfolia IP jsme i nadále schopni jedinečně dodávat špičková, nejlepší polovodičová řešení ve své třídě a rozšířit naše vedoucí postavení na našich franšízových trzích.“

Kromě celkových výsledků upravené hrubé marže ve výši ~74,6 % (meziročně +100 bps) překonaly očekávaných 74,4 %, zatímco upravená provozní marže ve výši ~59,2 % (meziročně +290 bps) překonala konsenzus 58,8 %.

Pokyny a alokace kapitálu:

Silné výsledky se setkaly se stejně silnými předpoklady, protože management očekává příjmy za FY1Q22 ve výši ~7,6 miliardy $, což je mnohem více než očekávané 7,2 miliardy $, které se dostanou do tisku. Rovněž se očekává, že ziskovost bude lepší, než se očekávalo, protože vedení usiluje o 61,5% upravenou marži EBITDA oproti 60% konsenzu, který se objevuje v tisku.

Když si uvědomíme, co je lepší než lepší než očekávané výsledky a pokyny, které převyšují očekávání? Co takhle plus 14% navýšení dividendy z kmenových akcií a zpětný odkup ve výši 10 miliard dolarů , které byly obě oznámeny v souvislosti s vydáním a poskytují pocit důvěry managementu v sílu, kterou jsme viděli v tomto vydání, přetrvává do budoucna!

Výsledky segmentů:

Broadcom vykazuje své zisky ve dvou segmentech: Semiconductor Solutions a Infrastructure Software.

  • Počínaje Semiconductor Solutions, tržby ve výši 5,634 miliardy USD (+17 % meziročně) překonaly konsenzus 5,627 miliardy USD a představovaly 76 % celkových příjmů. Hrubá marže segmentu vzrostla na 70 % (meziročně +170 bps) „poháněna příznivým produktovým mixem a růstem obsahu v produktech nové generace“ napříč produktovým portfoliem. Provozní páka Broadcomu se navíc naplno projevila, protože 17% růst výnosů segmentu vedl k 24% nárůstu provozního zisku, protože provozní marže segmentu vzrostla na 56 % (meziročně + 350 bps). Při pohledu do budoucna tým očekává, že síla segmentu bude pokračovat a že tržby opět porostou o 17 % meziročně. Bez zahrnutí bezdrátového připojení se očekává, že tržby segmentu vzrostou meziročně o 28 %.
    • V rámci segmentu tržby ze sítí meziročně vzrostly o 13 % na 1,9 miliardy USD, což představuje 34 % tržeb segmentu.
      • Při hovoru Tan připsal dvouciferný růst silné poptávce po přepínání kampusů, cloudu a 5G infrastruktuře. Tan také upozornil na silnou poptávku po vlastních křemíkových řešeních ASIC ze strany zákazníků hyperscale cloudu, kteří nyní představují 20 % síťových příjmů, a poznamenal, že stopa hyperscale nyní přesahuje TPU (které společnost navrhuje pro zákazníky, jako je Alphabet) a pracuje s „více cloudových zákazníků.“ Tan dodal, že tento subsegment „pálí na všechny válce“ v aktuálním čtvrtletí a očekává se, že růst zrychlí na téměř 30 % meziročně.
  • Tržby z připojení serverového úložiště vzrostly meziročně o 21 % na 815 milionů USD, což představuje 15 % tržeb segmentu.
    • Během hovoru Tan uvedl pokračující nárůst podílu díky rozšiřujícímu se vedoucímu postavení v produktech nové generace a oživení podnikových výdajů. I zde vedení vidí, že současný růst za čtvrtletí zrychlí na ~30 % ročně .
  • Příjmy z širokopásmového připojení vzrostly meziročně o 29 % na 872 milionů USD, což představuje 16 % tržeb segmentu.
    • Vedení uvedlo špičkové portfolio komplexních řešení, které posílené softwarovým balíkem společnosti umožňuje společnosti Broadcom nabízet větší šířku pásma a rychlejší datové rychlosti, což umožňuje společnosti Broadcom udržet si vedoucí postavení na trhu. Do budoucna management očekává opět dvouciferný procentní růst výnosů.
  • Tržby z bezdrátového připojení vzrostly meziročně o 21 % na 1,8 miliardy USD, což představuje 32 % tržeb segmentu.
    • Během hovoru Tan oznámil uvedení telefonu nové generace zákazníků ve čtvrtletí. Tím zákazníkem by byl Apple – ale nikdy neuslyšíte, že by tým přiznal, že protože pravidlo číslo jedna být dodavatelem Apple je, že nemluvíte o tom, že jste dodavatelem Apple. Při pohledu do budoucna má tým sílu pokračovat, ale i když se očekává, že tržby postupně porostou, budou každoročně stagnovat na jednociferné číslo, protože překonávají silné výsledky předchozího roku.
  • A konečně, průmyslové tržby ve výši 197 milionů USD představovaly 3 % tržeb segmentu, přičemž tým zaznamenal silnou poptávku od výrobců elektrických vozidel, robotiky, automatizace továren a zdravotní péče.
    • Tan zejména upozornil na to, že v důsledku silného přeprodeje (232 milionů $ ve čtvrtletí) zásoby kanálů klesly pod jeden měsíc. Při pohledu do budoucna vedení očekává, že silné přeprodeje budou pokračovat na silné úrovni zaznamenané ve vykazovaném čtvrtletí .
  • Tržby ze softwaru pro infrastrukturu ve výši 1,774 miliardy USD (meziročně +8 %) překonaly konsenzus 1,724 miliardy USD a představovaly 24 % celkových příjmů. Hrubá marže segmentu vzrostla na 90 % (meziročně +19 bps), zatímco provozní marže vzrostla na 70 % (meziročně +166 bps). Podobně jako v segmentu Semiconductor Solutions jsme zde viděli provozní páku, protože 8% růst tržeb segmentu vedl k 11% nárůstu provozního zisku.
    • V rámci segmentu Tan zaznamenal 19% meziroční růst ve společnosti Brocade, která těžila ze „silného oživení podniku“. Bez započtení společnosti Brocade vzrostly tržby segmentu meziročně o 6 %.
    • Důležité je, že více než 90 % rezervací pocházelo z opakujících se předplatných a údržby. To je důležitá dynamika, kterou je třeba mít na paměti, protože jak členové vědí, investoři odměňují opakující se růst výnosů rozšířenými násobky ocenění. Vzhledem k tomu, že tento segment v průběhu času roste, díky dřívější orientaci managementu na akvizice softwaru (oproti historickému zaměření na hardware), nepřekvapilo by nás, kdybychom viděli, jak se násobek poměru ceny a zisku společnosti rozšiřuje spolu s růstem zisků – což vedlo ke zhodnocení ceny akcií jednou až dvěma.
    • Když mluvíme o hybné síle, kterou Broadcom zaznamenává na softwarové frontě, Tan si také našel chvilku, aby upozornil na 15% nárůst nevyřízených zakázek na 14,9 miliardy dolarů, s průměrnou dobou trvání smlouvy z 2,6 roku na 2,9 roku. To představuje roční opakující se výnosy ve výši 5,2 miliardy USD ročně, což je o 5 % více než před rokem.

Tok peněz:

Podívejte se na výkonnost peněžních toků – kterou pečlivě sledujeme díky politice managementu, která je pro akcionáře velmi vstřícná, spočívající v vracení ~ 50 % svého peněžního toku z předchozího roku akcionářům prostřednictvím dividend (závazek zopakovaný během hovoru) – při provozním peněžním toku ve výši 3,541 miliardy USD oproti konsensu ve výši 3,82 miliardy $ a volný peněžní tok ve výši 3,453 miliardy $ byl trochu pod konsensem 3,785 miliardy $, výsledky nicméně představují roční nárůst provozního cash flow a volného cash flow o 193 milionů $, respektive 207 milionů $. A opět tým zvýšil čtvrtletní dividendu o 14 % (na 4,10 USD), přičemž plánuje zachovat tuto výplatu po celý rok, pod podmínkou schválení správní rady. Když to přepočteme na rok, dostaneme výplatu 16,40 USD, což představuje dividendový výnos ~2.

Sečteno a podtrženo

Celkově vzato to bylo od společnosti Broadcom velmi solidní čtvrtletí a očekáváme, že síla bude pokračovat i v nadcházejících čtvrtletích, protože podnikové výdaje se vrátí online a příjmy ze softwaru porostou. Zatímco investoři měli určité obavy, když vedení poprvé zaměřilo své zaměření na fúze a akvizice na software, obavy byly zjevně neopodstatněné a násobek ocenění akcií byl v důsledku toho odměněn.

To znamená, že od začátku do konce by se nemělo pohlížet pouze na výsledek vícenásobné expanze. Ve skutečnosti, zatímco akcie nyní meziročně rostou ~41 % (včetně pohybu po pracovní době), 19,9x forwardový násobek p/e je pouze ~21% vyšší než 16,4x násobek akcií obchodovaných na začátku roku. . Velikost této expanze je také pravděpodobně nadhodnocená, protože očekáváme, že 12měsíční odhady budoucích zisků se po tomto vydání posunou výše díky výše konsensuálnímu prodeji a pokynům pro marži, nemluvě o autorizaci zpětného odkupu ve výši 10 miliard USD (což znamená, že na základě cena akcií 620 USD, akcie se více než pravděpodobně obchodují pod tímto násobkem 19,9x).

Jde o to, že sílu, kterou jsme letos viděli v akciích, lze více připsat silnému fundamentálnímu výkonu než vícenásobné technické expanzi. Příběh se od začátku roku zlepšil. V důsledku toho nejsou akcie z pohledu ocenění o tolik dražší, než přicházely do roku, a to navzdory nadměrnému zhodnocení ceny.

Dalším způsobem, jak přemýšlet o tom, jak drahé jsou akcie, je dividenda – zejména proto, že mnoho investorů vlastní Broadcom kvůli příjmu. Jak je uvedeno výše, zvýšení dnes v noci přináší dividendový výnos akcií na ~2,6 %, což je úroveň, která je ve skutečnosti na stejné úrovni s 5letým historickým dividendovým výnosem akcií.

Autor: Jim Crammer

Zdroj: CNBC

Language »